太平洋证券股份有限公司郭彬近期对新澳股份进行研究并发布了研究报告《24年财报点评：业绩表现稳健钱程策略，期待羊毛新产能及羊绒利润弹性》，给予新澳股份买入评级。
新澳股份(603889)
事件：近期公司公布2024年年报，营收48.4亿元/同比+9.1%，归母净利润4.3亿元/同比+6%，相应地，24Q4营收9.7亿元/同比+4.5%，归母净利润0.6亿元/同比+9.5%。全年分红率为51.2%。
毛精纺纱量利双增保持稳健增长，羊绒纱线受益市场拓展顺利实现规模增长。1）毛精纺纱：收入同比+1.8%至25.4亿元钱程策略，毛利率同比+1.72pct至26.78%，毛利率提升主要系公司优化生产流程、加强成本控制和提升产品附加值等。2）羊绒纱线：收入同比+26.7%至15.5亿元，毛利率同比-1.55pct至11.13%；市场拓展顺利带动产销量提升，产量/销量/均价分别同比+34.6%/+30.2%/-2.8%，毛利率略有下滑或与折旧增加有关。3）羊毛毛条：收入同比+0.9%至6.7亿元，毛利率同比+1.63pct至5.22%。
毛利率稳中有升，股权激励及汇兑损失影响净利率。1）毛利率：24年同比+0.4pct至19.0%，主要系产品结构优化和成本管控；2）费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.04/+0.34/-0.22/+0.70pct，其中管理费用率增加主要系薪酬支出及股权激励费用增加，财务费用率增加主要系银行利息及汇兑损失增加。3）净利率同比-0.26pct至8.85%。
毛精纺产能多元布局有序推进，羊绒业务有望从规模增长步入盈利提升通道。1）羊毛方面，国内和海外产能陆续投产，巩固公司在毛精纺领域的竞争优势：公司“6万锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的1.5万锭设备已陆续实现全部投产，子公司新澳越南的一期2万锭的首条生产线于24年11月进入试生产阶段，其他生产线已分阶段进行调试工作并计划于25年陆续投产；子公司新澳银川2万锭项目计划于25年陆续投产。2）羊绒业务：子公司新澳羊绒通过精细化管理、丰富产品矩阵、优化产品结构，有望在规模爬升后实现利润弹性；子公司英国邓肯通过增资扩股并引进外部投资者BARRIE，有助于其与高端客户的深度绑定。
盈利预测与投资建议：公司作为全球毛纺行业龙头，凭借创新工艺和产品、优质供应链经验等竞争优势保持稳健增长。短期或受关税政策、羊毛价格低位震荡、工厂转固等影响；中期新增产能释放后步入盈利提升通道；长期在宽带战略下，羊毛品类多元化和功能性提升，新客拓展，叠加产能多元布局和有序扩张钱程策略，在行业格局优化的背景下，公司的市场份额和产业地位有望提升。我们预计公司2025-27年归母净利润分别为4.44/5.05/5.65亿元，对应PE分别为9.4/8.3/7.4倍，维持“买入”评级。风险提示：贸易摩擦风险，产能扩张不及预期，原材料价格大幅波动等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘家薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.95%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.87亿，根据现价换算的预测PE为8.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.04。
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